海通固收可转债周报:短期以稳为主 关注布局机会

  来源:姜超宏观债券研究 

海通固收可转债周报:短期以稳为主 关注布局机会

  概要

  • 转债新券前瞻:南方航空盈峰环境

    南方航空:国内航空龙头企业。目前中国民航形成以南方航空、中国国航以及东方航空三大航空公司为主导,多家航空公司并存的竞争格局,从机队规模、市场份额及客运量来看公司位居全国首位。上半年受到疫情影响公司业绩下滑明显,但随着疫情逐步控制航空业呈现复苏态势,中国民航自二季度以来旅客运输量增速持续回升,公司内线占比在三大航空公司中最高,有望获益于行业回暖。公司持续推进广州、北京两大综合性国际枢纽建设,此外成本控制能力不断提升。未来关注宏观经济波动及疫情二次爆发等风险。可转债拟募集不超过160亿元,相较于相近规模的银行转债,公司正股弹性相对较好。风险提示:宏观经济波动风险、疫情超预期风险、油价波动风险。

    盈峰环境:国内环卫装备龙头。公司的主营业务为智慧环卫、环境监测及固废处理等其他业务,从产品结构来看,环卫装备占比最大。随着城镇化率以及机械清扫率提升,环卫装备需求崛起,国内环卫市场化政策的逐渐加码,环卫服务市场化进入高速发展期。公司持续发力“智慧环卫”,环卫装备方面公司装备销售已连续19年处于国内行业第一位置,在环卫服务领域的竞争能力快速跃升,近年环卫服务业务保持增长态势。订单方面,公司连续中标环卫大单,也一定程度彰显实力。可转债拟募集资金主要用于智慧环卫项目。风险提示:政策风险、经营管控风险、市场竞争加剧风险。

  • 上周市场回顾:转债指数下跌

    转债指数下跌。上周中证转债指数下跌2.10%,同期沪深300指数下跌3.53%、创业板指下跌2.14%、上证50下跌3.52%。周日均成交量(包含EB)217.48亿元,环比下降5.37%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)下跌1.87%。个券35涨2平282跌,正股38涨2平279跌。个券涨幅前5位分别是英科转债(7.68%)、康隆转债(5.88%)、比音转债(5.36%)、振德转债(5.10%)、广电转债(4.31%)。

    行业整体回调。上周转债全样本指数(包含公募EB)下跌1.87%,涨幅小于中证转债指数(-2.10%)。从风格来看,高价股性券跌幅较大,大盘券跌幅略低于中小盘券。从行业来看,除医药板块外整体有所回调,机械制造跌幅较大。

    全市场平均转股溢价率上升。截至9月25日,全市场的转股溢价率均值34.78,环比上涨3.29个百分点;纯债溢价率均值19.13%,环比下降2.24个百分点。其中平价80元以下、80-100元、100-120元、120元以上转债的转股溢价率均值66.38%、22.58%、10.03%、0.97%,环比分别变动4.92、1.03、-0.53、-0.46个百分点。

    1只转债公告发行。上周东方电缆(8亿元)转债公告发行。审批方面,南方航空(160亿元)、星宇股份(15亿元)、大秦铁路(320亿元)等9只转债获批文;永冠新材(5.2亿元)、拓尔思(8亿元)、海兰信(7.3亿元)等8只转债过会;弘亚数控(6亿元)、彤程新材(9.64亿元)、中钢国际(11.9亿元)、万兴科技(3.8亿元)获受理;锦鸡股份(6亿元)、双箭股份(5.5亿元)公布了转债预案。

  • 转债策略:短期以稳为主,关注布局机会

    上周转债和权益市场回调明显,各行业普跌,医药受到欧洲疫情反复消息等因素影响小幅收涨。节前情绪处于低位,周日均成交额环比继续略有下滑,从估值来看,低价券估值近期压缩比较明显。短期市场波动较大,一方面以稳为主同时控制高价券等仓位去控制回撤,另一方面可关注新上市性价比较高,资质较好个券收集筹码的机会。行业上建议更多关注顺周期行业,科技成长以及医药等前期调整幅度较大,未来需要关注海外因素可能产生的扰动,对于业绩确定性较强,正股估值合理匹配的个券也可适当关注。具体推荐个券详见报告。

     

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  1. 新券前瞻:南方航空、盈峰环境

  具体内容详见报告。

  2. 上周行情回顾

  2.1 转债指数下跌

  上周中证转债指数下跌2.10%,日均成交量(包含EB)217.48亿元,环比下降5.37%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)下跌1.87%。同期沪深300指数下跌3.53%、创业板指下跌2.14%、上证50下跌3.52%。

海通固收可转债周报:短期以稳为主 关注布局机会

  个券表现,跌多涨少。个券35涨2平282跌。涨幅前5位分别是英科转债(7.68%)、康隆转债(5.88%)、比音转债(5.36%)、振德转债(5.10%)、广电转债(4.31%)。跌幅前5位分别是东音转债(-20.83%)、三祥转债(-14.98%)、盛路转债(-13.04%)、起步转债(-12.20%)、合兴转债(-10.98%)。

  正股表现,跌多涨少。正股38涨2平279跌。涨幅前5位分别是起步股份(14.2%)、通光线缆(14.0%)、康隆达(11.3%)、比音勒芬(10.9%)、澳洋顺昌(9.5%)。跌幅前5位分别是三祥新材(-22.1%)、广汇汽车(-18.3%)、盛屯矿业(-15.4%)、苏博特(-12.3%)、合兴包装(-12.0%)。

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  2.2 行业整体回调

  上周转债全样本指数(包含公募EB)下跌1.87%,跌幅小于中证转债指数(-2.10%)。

  从风格来看,高价股性券跌幅较大,大盘券跌幅略低于中小盘券。上周低、中、高价券分别变动-0.57%、-2.08%和-2.49%;债性、混合性、股性券分别变动-0.66%、-2.26%、-2.56%;小盘、中盘、大盘券分别变动-2.63%、-2.04%、-1.63%。

  从行业来看仅医药板块小幅上涨,机械制造跌幅较大。上周9大行业1涨8跌,其中医药(0.29%)板块上涨;机械制造(-2.77%)、环保建筑(-2.66%)、可选消费(-2.43%)、电力交运(-2.41%)、TMT(-1.94%)、金融(-1.73%)、周期(-1.72%)、必需消费(-0.99%)板块下跌。

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  2.3 全市场转股溢价率上升

  转股溢价率上升。截至9月25日,全市场的转股溢价率均值34.78%,环比上涨3.3个百分点;纯债溢价率均值19.13%,环比下降2.24个百分点。

海通固收可转债周报:短期以稳为主 关注布局机会

  其中平价80元以下转债的转股溢价率均值66.38%,环比上升4.92个百分点;80-100元转债的转股溢价率均值22.58%,环比上升1.03个百分点;100-120元转债的转股溢价率均值10.03%,环比下降0.53个百分点;而平价120元以上转债的转股溢价率均值0.97%,环比下降0.46个百分点。

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  3. 条款与一级市场

  3.1 条款追踪

  目前有217只个券进入转股期,其中盛路、唐人、溢利等6只转债转股超过90%,科森、百合、万顺等7只转债转股超过80%,金农、长信、尚荣等5只转债转股超过70%,新泉、蓝晓、三力等9只转债转股超过60%,国祯、国贸、德尔等7只转债转股超过50%。

  赎回方面,金禾、太阳、天康等32只转债触发赎回,本周东音转债已公布赎回公告。下修方面,目前已有57只转债触发下修。(详见附表1)。

  3.2 新券概览与打新日历

  上周东方电缆(8亿元)转债发行。审批方面,南方航空(160亿元)、星宇股份(15亿元)、大秦铁路(320亿元)、金麒麟(4.63亿元)、华海药业(18.43亿元)、同和药业(3.6亿元)、川金诺(3.68亿元)、洽洽食品(13.4亿元)、飞凯材料(8.25亿元)转债获批文;永冠新材(5.2亿元)、拓尔思(8亿元)、海兰信(7.3亿元)、强力新材(8.5亿元)、汉得信息(9.37亿元)、九洲集团(5亿元)、威唐工业(3.01亿元)、万顺新材(9亿元)转债过会;弘亚数控(6亿元)、彤程新材(9.64亿元)、中钢国际(11.9亿元)、万兴科技(3.8亿元)获受理;锦鸡股份(6亿元)、双箭股份(5.5亿元)公布了转债预案。

  截至2020年9月25日,待发新券共3923.66亿元,共174只(待发转债详见附表2)。

  4. 可转债策略:短期以稳为主,关注布局机会

  上周转债和权益市场回调明显,各行业普跌,医药受到欧洲疫情反复消息等因素影响小幅收涨。节前情绪处于低位,周日均成交额环比继续略有下滑,从估值来看,低价券估值近期压缩比较明显。短期市场波动较大,一方面以稳为主同时控制高价券等仓位去控制回撤,另一方面可关注新上市性价比较高,资质较好个券收集筹码的机会。行业上建议更多关注顺周期行业,科技成长以及医药等前期调整幅度较大,未来需要关注海外因素可能产生的扰动,对于业绩确定性较强,正股估值合理匹配的个券也可适当关注。具体推荐个券详见报告。

  风险提示:基本面变化、股市波动、供给加快。

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