【有色周报】镍:宏观驱动“暂歇” 镍矿强势支撑电镍,预计镍价阶段震荡运行

来源:混沌天成研究

宏观方面,美民主党起草2.4万亿刺激方案,以期重启谈判,但预计大选前通过概率较小。货币方面,货币驱动逻辑没走完,在美国刺激法案僵持,美联储QE无扩大化的背景下,驱动“暂歇”。说没走完的逻辑是,美基础货币投放较多,但货币流通速度、货币乘数水平偏低,货币“能量”仍未充分释放,预计随疫苗上市,欧、美疫情控制、市场信心逐步恢复,货币乘数提高,货币“能量”逐步释放,从这个层面看,宽松货币能量依然有待释放。所以货币再次作为主要驱动是,疫苗的出现,疫情的控制,巨量的货币流动起来。当前来看,欧洲疫情二次爆发,美元指数阶段被动走强。在美货币政策暂时无扩大化的背景下,美元走强,一众流动性驱动的商品,受到暂时性的抛弃。

供给端,菲律宾镍矿发运旺季,镍矿依旧紧张,贸易商存在压货惜售现象,矿价坚挺随着四季度菲律宾雨季即将来临,国内镍矿供给将更加紧缺,或将导致国内镍铁产出继续收缩;印尼镍铁投产继续推进,投产压力逐步累积。

需求端,8月不锈钢表观需求同比明显提升,300系不锈钢产量同比增长明显,但随着国内产量提升同时进口增加,国内消化略显不足,库存出现累积。终端方面,基建、石化、餐厨、电梯等消费虽然仍保持正增长,但同比幅度较二季度有所回落;新能源需求,在政策激励下,海内外新能源汽车需求动力依然强劲。

矿端价格坚挺,镍铁价格居高不下,不锈钢利润受到压缩,压制不锈钢产量提升,甚至出现减产预期,从而降低对镍元素需求预期,且宏观欧洲疫情担忧上升,美元指数反弹,近期镍价略显弱势。但随镍价下跌,镍价大幅贴水镍铁,电镍性价比凸显,已有部分钢厂增加镍豆采购量,在镍矿价格相对坚挺的情况下,电镍下跌幅度较为有限,预计镍价阶段震荡运行。中长期平衡表来看,在新能源及储能需求的驱动下仍有上升动力。

策略建议:

趋势策略:观望;

跨期:观望;

跨市:观望;

风险提示:

宏观意外风险;

需求严重不及预期;

供给端:镍矿偏紧,镍铁价格强势,电镍存在明显支撑

1、 镍矿: 镍矿依旧紧张

1)疫情:疫情影响因素弱化

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2)矿价与海运费:矿价坚挺,海运费继续上扬

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3)菲律宾镍矿离港船数明显回落,雨季即将来临预计发运逐渐回落

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4)港口镍矿库存略有回升,但绝对水平依旧偏低

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2、 镍铁: 

1) 镍矿价格强势,支撑镍铁价格持续高位,冶炼利润略有回落

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2)8月国内镍铁产量同比下滑16.38%,但进口镍铁提升明显

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3)、印尼镍铁逐步投产,镍铁产量攀升,中国自印尼进口镍铁同比提升巨大,但自4月起环比提升不甚明显

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3、废不锈钢:废不锈钢供给量缓慢回升,伴随不锈钢价格回调,废不锈钢价格回落

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4、电解镍:镍铁进口增加同时,国内电镍产量大幅提升,进口电镍需求降低,进口镍现货长期贴水状态,进口窗口持续关闭

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需求端: 

1、全球及中国原生镍消费结构

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2、不锈钢: 产量增,库存略增,但库存同比仍然较低,不锈钢表观需求良好

1)、镍铁大幅升水电镍,电镍性价比优势凸显,坚挺的镍铁价格对镍价形成明显支撑

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2)、钢价回调,镍铁价格几无回落,300系冷轧理论完全利润下滑

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3)产量:300系8月产量同比增加15% 

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4)、不锈钢进出口:不锈钢进口上升明显,出口下滑

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5)、不锈钢库存:300系库存略增,但仍低于去年同期

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6)、不锈钢表观消费同比强劲提升

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3、 不锈钢终端消费:

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1)、房地产:房地产新开工环比继续向好

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2)、石化:石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比保持正增长

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3)、设备:发电设备、包装专用设备累计同比增幅明显

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4)、餐饮器具:8月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比回落,但同比仍维持较高增长

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5)、动车与电梯:1-8月动车组产量累计同比-28.1%,8月电梯产量同比5.1%

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6)、家电:8月家电产量同比增幅有所回落,但仍是正增长

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4、硫酸镍:新能源汽车需求同比明显提升

1)硫酸镍:硫酸镍溢价低位回升,8月硫酸镍产量增18.3%

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2)三元前驱体:7月前驱产量已超去年月度产量高点,预计8月产量继续提升

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3)、8月新能源汽车同环比均有提升,动力电池装机同比上涨48%

8月新能源汽车合格证产量为10.6万辆,环比增加10.3%,其中新能源乘用车产量9.5万辆,占比90.4%,新能源客车产量0.6万辆,占比5.6%,新能源专用车产量0.4万辆,占比4%;动力电池装机量为5.1GWh,同比上涨48%,环比上升3%。

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库存:内外库存窄幅波动

1、国内镍社会库存及保税区库存

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2、LME镍库存及国内交易所库存

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技术走势:阶段回调

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结论

宏观方面,美民主党起草2.4万亿刺激方案,以期重启谈判,但预计大选前通过概率较小。货币方面,货币驱动逻辑没走完,在美国刺激法案僵持,美联储QE无扩大化的背景下,驱动“暂歇”。说没走完的逻辑是,美基础货币投放较多,但货币流通速度、货币乘数水平偏低,货币“能量”仍未充分释放,预计随疫苗上市,欧、美疫情控制、市场信心逐步恢复,货币乘数提高,货币“能量”逐步释放,从这个层面看,宽松货币能量依然有待释放。所以货币再次作为主要驱动是,疫苗的出现,疫情的控制,巨量的货币流动起来。当前来看,欧洲疫情二次爆发,美元指数阶段被动走强。在美货币政策暂时无扩大化的背景下,美元走强,一众流动性驱动的商品,受到暂时性的抛弃。

供给端,菲律宾镍矿发运旺季,镍矿依旧紧张,贸易商存在压货惜售现象,矿价坚挺随着四季度菲律宾雨季即将来临,国内镍矿供给将更加紧缺,或将导致国内镍铁产出继续收缩;印尼镍铁投产继续推进,投产压力逐步累积。

需求端,8月不锈钢表观需求同比明显提升,300系不锈钢产量同比增长明显,但随着国内产量提升同时进口增加,国内消化略显不足,库存出现累积。终端方面,基建、石化、餐厨、电梯等消费虽然仍保持正增长,但同比幅度较二季度有所回落;新能源需求,在政策激励下,海内外新能源汽车需求动力依然强劲。

矿端价格坚挺,镍铁价格居高不下,不锈钢利润受到压缩,压制不锈钢产量提升,甚至出现减产预期,从而降低对镍元素需求预期,且宏观欧洲疫情担忧上升,美元指数反弹,近期镍价略显弱势。但随镍价下跌,镍价大幅贴水镍铁,电镍性价比凸显,已有部分钢厂增加镍豆采购量,在镍矿价格相对坚挺的情况下,电镍下跌幅度较为有限,预计镍价阶段震荡运行。中长期平衡表来看,在新能源及储能需求的驱动下仍有上升动力。

有色组:

李学智

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