财信期货:四季度存减产可能 油脂或续创新高


财信期货:四季度存减产可能 油脂或续创新高
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  一、前期降雨不足叠加疫情气候干扰,马来棕油存减产可能

  1、前期降雨不足扰动四季度棕油产量

  马来西亚是全球棕榈油主要产出国,从马来棕榈油的产出数据看,其产量与其降水量存在密切关系,而且降雨量指标领先月度产量约10个月左右。

  从图1来看,2020年9月之后,马来西亚棕榈油产量将会面临降雨减少的威胁,预计将持续影响10月至12月的棕榈油产量。我们预计,四季度马来棕榈油月均产量将下滑至166万吨左右,四季度累计产量预计为500万吨左右。

  图1:马来西亚棕油产量与降雨量走势图

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  资料来源:财信期货,天下粮仓

  此外,棕榈油生产国委员会(CPOPC)称,由于劳动力短缺,且去年天气干旱及化肥用量减少,预计印尼和马来西亚等主要生产国的棕棡油总产量将在2020年下降。CPOPC称,拉尼娜天气模式料给印度尼西亚和马来西亚带来异常多雨的天气,可能对作物产量和收割产生不利影响。CPOPC是由印度尼西亚和马来西亚牵头的组织,其发布的一份报告中表示:下半年可能出现的拉尼娜将抑制产量增加的前景”。CPOPC预期印尼今年毛棕榈油产量将比去年的4400万吨低100-200万吨。邻国马来西亚的棕棡油产量预计将下降4.3%,至1900万吨。CPOPC称:“来自非政府组织要求停止油棕种植的压力以及直到2019年的低价导致新种植减缓,必然将使印尼的产量增长保持低迷”。

  表1给出了我们对2020年马来西亚棕榈油年度平衡表的预测,因全年产量小幅下滑,而需求端降幅有限,我们预计2020年底马来西亚棕榈油库存将维持历史同期的低位水平,预计马来棕榈油库存下降至150-170万吨的水平,库存的下降有助于支撑棕榈油价格。

  表1 马来西亚棕榈油年度供需平衡表

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  图2:马来西亚棕油月度库存及预测

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  资料来源:财信期货,天下粮仓

  2、拉尼娜将至,利多油脂走势

  香港天文台预报显示,在过去个多月,赤道太平洋中东部的水温维持正常至偏低。综合最新的海洋观测资料及世界各地多个气候模式的预测,预料未来数月赤道太平洋中东部的水温会逐渐下降,显示拉尼娜有可能开始发展。

  图2:9号台风路径

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  资料来源:Levi 财信期货

  图3:拉尼娜与油脂走势

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  资料来源:财信期货

  二、油脂需求大幅好于预期

  受疫情影响,全球多国采取封闭措施,导致餐饮等油脂消耗行业关门歇业,市场预期油脂消费将大幅下降。但是从数据来看,2020年1-8月马来西亚棕油消费186万吨,较去年同期高5万吨。

  图4:马来棕油消费量

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  资料来源:WIND 财信期货

  图5:国内豆油表观消费量

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  资料来源:WIND 财信期货

  从国内油脂消费来看,因数据缺失,2020年4-8月豆油累计表观消费896万吨,较去年同期增幅高达14.58%。

  可见,油脂消费并没有因疫情而下滑,反而因社会主体囤积货物而出现消费的上涨。

  三、政治争端难平息,菜油供需偏紧支撑整个油脂板块

  因中美争分,中加关系受到影响,来自加拿大的菜籽进口量大幅下降。2020年1-8月来自加拿大的菜籽总进口量仅118万吨,较正常年份下滑幅度接近54.10%。菜籽进口量的下降导致菜油供应能力减弱,推动国内菜油供需关系紧张。

  图6:来自加拿大的油菜籽进口量

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  资料来源:财信期货

  菜油供应端:

  1、进口菜籽,单月顶多30万吨,折菜油10-12万吨

  2、进口菜油,单月15万吨左右

  供应总结:未来单月菜油供应量在25-27万吨左右。

  菜油需求端:

  年度总需求在350-400万吨,单月29-33万吨,考虑下半年油脂需求旺季,同时菜油需求被挤压为纯刚需,预计单月需求仍会接近30万吨上。

  从菜油上述供需格局看,四季度国内菜油库存维持下滑趋势,预计菜油期末库存有望下滑至15万吨以下。

  图7:国内沿海菜油库存

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  资料来源:天下粮仓 财信期货

  四、投资策略

  单边:逢低接多油脂。

  套利:多棕榈油空豆油。

  五、风险点

  1、全球疫情大规模爆发;

  2、棕榈油减产有限;

  3、中加关系缓和。

  财信期货农产品队

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